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中银个股宇通客车成长的新能源客车龙头

发布时间:2021-01-22 09:35:08 阅读: 来源:玻璃棉板厂家

过去4年,中国新能源客车产销规模大幅提升,技术进步显著,目前大规模推广时机已经成熟。大气污染防治工作的推进将为新能源客车普及带来历史性机遇。未来3年,新能源客车销量仍将保持40%以上的复合增长。宇通客车(600066)凭借领先的混合动力技术,已成为新能源客车产销规模最大的企业,市场份额或将逐步上升至40%左右。我们预计,2013-15年公司新能源客车销量复合增速有望达到71%。随着股权激励计划实施和3万台产能陆续投放,未来公司还将持续增加在传统客车(尤其是公交)市场的份额。预计2013-15年公司销量和净利润的复合增速分别达到13%和22%。上调公司目标价至24.95元,维持公司买入评级。

支撑评级的要点新能源客车将进入大规模推广期。2010-12年,新能源客车销量复合增速达70%左右,是“十城千辆”示范推广总量最大的车型。大气污染防治工作的推进为新能源客车行业带来历史性机遇。随着技术进步、成本下降和政策机制持续创新,未来3年,新能源客车行业复合增速有望达到40%左右。

宇通客车是新能源客车发展最大的受益者。宇通新一代混合动力综合采用超级电容和智能启停技术,在实际运营中实现30%左右的节油率,颗粒物和氮氧化物排放量相比于传统客车平均降低50%以上,是目前最为领先,最具大规模推广潜力的技术。公司插电式混合动力技术产业化步伐逐步临近,可能达到60%的节油率,有望引领行业技术发展。我们预计,公司有望凭借领先的技术占据新能源客车市场40%左右的份额。

宇通在大中客市场的份额仍将持续提升。展望2013-15年,我们预计,在“黄标车”淘汰和“公交优先战略”推动下,公交市场需求有望集中释放,销量复合增速将达到15%,带动大中客行业保持7%左右的复合增速。为完成股权激励的业绩指标并迅速填满产能,宇通销售政策可能有所放松,预计宇通大中客市场份额每年增加1个百分点以上。

评级面临的主要风险公路客运市场出现大幅下降;新能源客车产业补贴政策低于预期。

估值考虑到公司在新能源客车领域领先的技术优势和广阔的发展前景,并参照目前新能源汽车、大气污染治理板块的估值,将目标价由20.60元人民币上调至24.95元人民币,相当于18倍2013年市盈率。

维持买入评级。(中银国际)

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