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李迅雷房地产泡沫必破灭同时引爆金融危机

发布时间:2021-01-21 16:07:15 阅读: 来源:玻璃棉板厂家

李迅雷:房地产泡沫必破灭 同时引爆金融危机

当前,房地产已经捆绑了中国经济,故投资者也预期到中央政府不会出台严厉的房地产调控政策,而地方政府更不愿意打压房地产去断送土地收入来源,这就是房价继续攀升的原因──大而不能倒。但要知道,行政调控对于资产价格的波动而言,最终是失效的,久涨必跌的房地产泡沫破灭案例,在全球都是无一幸免的。

点击查看>>>李迅雷观点精选  上周刚公布的中国三季度GDP增速为7.8%,比二季度快了0.3个百分点,预期全年经济增速将保持在7.5%以上,稳增长目标可顺利完成。但在经济保持较高增长的同时,经济结构问题是否改善,金融风险是否下降等深层次问题更需要关注。  稳增长靠再走老路:加杠杆、扩产能  从 “三驾马车”对前三季度GDP增长(7.7%)的贡献看,消费贡献了3.5%,保持稳定,投资贡献了4.3%继续上升,出口的贡献是-0.1%,继续下降,说明海外经济在去杠杆,国内经济的反弹靠的是投资再度加杠杆。  在固定资产投资的构成中,制造业投资增速上升最快,增速从16.5%上升至20.6%,成为经济反弹主要贡献,但从逻辑上看,这会加剧产能过剩;三季度的地产和基建投资增速则有升有降:尽管前三季度房地产投资增速同比有所回落,但9月份数据又呈现明显的上升势头,有望继续支撑全社会固定资产投资增长;但9月基建投资增速从29.4%降至21.6%,主要源于交运投资增速的下滑,这也与9月挖掘机使用率回落等中观数据相对应。  三季度经济增速的回升,与6月份国务院常务会议提出的支持铁路、城市基础设施、棚户区改造、4G、环保等领域投资的一系列稳增长措施有关,尽管这些稳增长投资领域占固定资产投资比重仅为8.12%,但按中性情况分析,其将拉动下半年经济增速约0.3%。但从长期看,由于对经济结构调整的力度始终不大,故投资效益却是令人担忧的。  从9月份工业用电量大幅回落的数据看,四季度经济增速应该会略有回落,但短期内似乎看不到经济发生趋势性向上或者向下的迹象。中国经济仍然面临产能过剩、债务规模上行的压力。  市场利率上行反映金融风险提升  今年前三季度经济增速与去年前三季度均为7.7%,但今年的市场利率水平却明显上升,表现在债券市场上,则是债务收益率水平上行,目前中国债券的信用利差已处于历史最低位。原因在于,利率市场化后银行、保险等金融机构资金成本大幅上升,因而要求在资产端更高的回报率。统计显示,今年保险资管的新增利率债投资为零,资金主要增配了高收益的非标资产。银行理财主要配置的标的也是非标资产和高收益债。而由于政府的隐性信用担保被泛滥使用,到期债券绝大部分都是刚性兑付的惯例,投资人的信用风险意识被抛之脑后,导致了信用利差的大幅下降。  与市场利率水平形成反差的,是企业盈利水平的下滑。今年前三季度,中国500强企业平均利润率仅4.34%,比去年同期降0.33个百分点,经济所能提供的回报率在下降,但是三季度以来以债券利率为代表的社会资金成本持续大幅上升,表明高负债下企业融资的刚性需求,为了支付本息而宁愿支付更高的利率。  导致利率上行的因素中除了利率市场化之外,债务总规模的快速增长,每年还本付息规模的膨胀,也是重要因素。估计2013年全社会的还本付息额就超过5万亿,仅以信托为例,今年年初有两个规模达到近12亿的项目到期未能偿付本息而拍卖抵押资产、进入司法拍卖。据统计,2013年信托行业到期产品总规模已接近5000亿元,兑付压力较大。  就保险行业而言,目前保险公司的新增保费成本大约在6%左右,但2012年6万多亿险资的投资收益率仅3.39%,成本与收益的倒挂,迫使保险业大量配置非标债权。目前非标规模已经超过1600亿,而国债等低风险资产收益率已经接近历史高位,依然乏人问津,源于竞争环境下对高收益的狂热。短期市场竞争使得风险管理上劣币驱逐良币,从长期看将给金融系统埋下巨大的风险,这与美国次贷危机以前金融机构狂热配置ABS债券的行为如出一辙。  金融危机爆发时间取决于房地产何时出现拐点  2008年以后,中国经济整体负债率进入加速上升阶段,总负债/GDP从2008年的197%升至2013年三季度的286%,其中企业部门负债/GDP从85%升至121%,金融部门非存款负债/GDP从62%升至88%,政府部门负债/GDP从31%升至43%(其中地方债以官方公布的10万亿计算),居民部门负债/GDP从18%升至35%。  这里需要说明的是,总负债规模与发达国家相比,并不算大,而且其中也有重复部分。且从经济整体来看,负债率肯定低于100%,因为其等同于社会金融资产在总资产中的占比。但这里有两方面需要引起重视,一是2008年前,总负债/GDP的变化不大,几乎是一条平走的曲线,但2008年至今的短短五年中,总债务增速居然超过名义GDP的45%,如此高的债务增长速度,属全球罕见。二是由于金融负债的分布失衡,会使得某一经济主体金融负债过多,导致债务利息超过资产收入,会使得其现金流变负从而失去造血能力。今年6月份一度出现的“钱荒”危机,其本质也是金融产品期限错配导致结构失衡而引发的。  由于负债总是与资产相对应的,企业、政府与居民的负债,在中国以银行为主的金融体系下,对应的大部分是银行的资产,而银行的资产构成与质量,决定了银行风险的大小。目前银行获得的资产抵押物中,主要是房地产。据海通证券银行业研究员戴志峰统计,银行表内贷款中,按揭贷款占13%,开发贷和建筑贷占10%,地方政府融资平台占15.2%,故38%的贷款直接与房地产和融资平台相关;在表内贷款中,54%是抵押贷款。银行的表外贷款预计为13-16万亿,其中70%左右投向房地产和融资平台。由此可见,土地与房产的未来价格变化,基本决定了银行资产的风险度。  因此,房地产出现拐点的时间,基本上也对应中国发生债务危机的时间。或许是基于房地产对中国经济的举足轻重影响,今年政府在房地产调控政策上,也愈发小心翼翼,唯恐一着不慎,满盘皆输。如在去年末的政治局会议上,对房地产提出的要求是“加强房地产市场调控和住房保障工作”;但今年7月份政治局会议只提“促进房地产市场平稳健康发展”,未提及调控。然而,今年中国的房价走势总体上依然非常强劲,涨幅越大,未来下跌的空间也就越大。  回顾中国历次制定的五年规划,都是将GDP的增速目标设得比较低,目的是为了调结构、转变经济发展方式。但落实到每个年份,则又将GDP增速目标调高了。比如,今年是十二五规划执行的第三年,前两年的GDP增速都超过或接近8%,高于规划预期目标一个百分点。而今年却又将稳增长的目标定在7.5%,在这个目标下,调结构几乎是不可能实施的,且企业、政府及居民债务规模的增速仍将维持较高水平,这又在积聚金融风险。  当住房作为自住的消费品时,其价格水平更多与购房者收入水平或租金水平相关;而当住房变为投资品时,其价格则更多受各种预期影响。当前,房地产已经捆绑了中国经济,故投资者也预期到中央政府不会出台严厉的房地产调控政策,而地方政府更不愿意打压房地产去断送土地收入来源,这就是房价继续攀升的原因──大而不能倒。但要知道,行政调控对于资产价格的波动而言,最终是失效的,久涨必跌的房地产泡沫破灭案例,在全球都是无一幸免的。  因此,金融风险的发生时间,未必取决于债务规模有多大,却主要取决于负债所对应的某类资产的价格波动拐点何时出现。而金融危机爆发的深度和广度,则取决于这类资产价格波动的幅度和所对应的负债杠杆率水平。  下半年启动的政府性债务审计结果即将公布,我们预估地方债务规模在14万亿-18万亿之间,说明每年地方债规模的增速超过10%,其对应资产的泡沫扩大速度也应该超过两位数。如果总是不肯去刺穿泡沫,却以稳增长的名义推迟调结构,则今后金融危机的爆发能级会越来越高。所以,风险越早释放,会越有利于经济的复苏。打一个形象比喻,若今后三年内出现金融危机,危机级别相对低,则有利于中国加快改革步伐,中国今后还有希望跨入到欧美等高收入国家行列。若五年后才出现房地产泡沫破灭,则消费刚需基本耗尽,中国步入中等收入陷进的概率大大增加,中国经济或许只能成为拉美了。  相关报道>>>  9月70城市房价同比仅温州下降 北京涨幅最大  15城市完成调控任务基本无望 政策或密集出台  四季度或成楼市调控加码窗口期 限购限价或加码

许小年十一问国内房价 政府为什么拼命印钞票?  对于中国的房价问题,知名经济学家许小年怎么看?  对于国内的房价问题许小年表示,房价问题是一个综合的经济问题,需要全盘考虑。  第一,政府为什么拼命印钞票?归根结底还是美国在印。美国拼命量化宽松,如果中国不印,就是傻子。所以中国明知道印多了钞票会通货膨胀,也要拼命印,而且印的比美国更厉害。  第二,多印的人民币怎么办?美金是全球硬通货,多印了,全世界人民帮着一起稀释,一起承担美国的通货膨胀,这叫通货输出。中国也想学美国,让人民币变成硬通货,或者有限范围比如东亚的硬通货,可惜美国绝对不会同意,因此,多印的人民币只有一条路:在国内通货膨胀。  第三,中国严重的通货膨胀后果是什么?政府可以允许有适度的通货膨胀,但是不会坐视恶性通货膨胀。  第四,如何处理严重的通货膨胀?处理方法就是挖一个超大的坑,把钱囤积在里面,不让它流动,这样多余的钱就不会进入民生市场,对粮食等基本生活用品形成冲击。房价一直在涨,囤积了大量超发的货币。  第五,房价恶性上涨的后果是什么?房价恶性上涨,结果就是大多数人买不起房子,后果也很严重,因此,房价可以涨,但是不能恶性上涨。政府必须对涨幅有所控制,同时加强保障房建设。让最穷的人在郊区有个小房子住,免得他们起来闹事。  第六,如果房市崩溃,下跌一半甚至更多,后果是什么?后果就是银行呆账急剧增加,银行面临破产。同时有很多行业倒掉,或者凋敝,造成失业增加,税收减少,这是政府更不能接受的。所以,房价可以下跌,但必须在政府可以接受的幅度内。  第七,大家都知道,卖地财政给政府带来了滚滚财源。但这吃的是断子绝孙饭,土地一旦卖光,就不会有后继收入了。大家不要觉得遥不可及,看看苏州就知道了。因此,必须找到一个替代的财源来填充政府的收入。这就是房产税。所以,房产税的推出,是板上钉钉的事情,只是时间早晚了,不可更改。之所以迟迟不出来,主要原因还是因为压力太大,来自贪官们的压力。但等他们认清形势,出完货之后,这把刀子就会放到老百姓的脖子上。  第八,政府会放弃房地产业作为支柱行业吗?不会。看看城镇化,在不远的将来,将有数以亿计的农民搬进城镇居住。房子从哪里来?还不是靠开发商建房子。再仔细看看各地的大开发商,以上海为例,50大开发商里面,有七成是国有或者政府背景的开发商。政府不可能放弃他们。  第九,政府调控的目的是什么?上面可以得出推论,调控的目的,既不是为了让房价上涨,更不是为了让房价下跌。目的是为了挖更大的坑,储蓄更多的货币,免得货币泛滥造成通货膨胀,后果不堪设想。  第十,为什么通过交易环节征重税,而不是持有环节交税?因为在持有环节交税,就会造成轻易套现。  第十一,房价取决于什么?房价是涨是跌,并不取决于政府的调控,而是取决于人民币对美元的走势。美元贬值,人民币升值,所以大量外资就涌进中国,由于强制结汇,所以政府就被迫发行更多人民币,形成通货膨胀压力。如果美元走强,人民币开始贬值,那么外资涌出中国,人行被迫收回人民币,将储备的美元还给外资企业,流出中国,于是通货膨胀压力减小,市场上人民币减少,房价就下跌。所以,房价的涨跌基本上取决于人民币美金的走势。从过去几年的人民币走势图和房价上涨图来看,两者惊人地重合。(本文略有删节)

郎咸平:金价要跌掉10% 政府有可能打击房价  “黄金投资长期不保值,但适合短期炒作;楼市能对抗通胀,但也有不确定因素;股市连续5年下跌后势还要看中央政府政策走向”。  10月20日,以嬉笑怒骂经济现象掀起“郎旋风”的郎咸平来到乌鲁木齐,出席泛亚有色金属交易所和中国银行新疆分行携手央视财经频道联合主办的“2013投资风向标-全国巡回投资报告会”,都市消费晨报是此次乌鲁木齐报告会惟一合作支持媒体。  在此次报告会上,郎咸平从投资角度对黄金、楼市、股市进行了详细分析。  泛亚有色金属交易所副总裁张子诺介绍说,泛亚此次邀请到郎咸平教授来疆,就是希望通过分析中国宏观经济未来走势,为新疆投资者把握宏观经济态势,以及个人财富保值增值带来一定的启发。  抢金是因为缺乏投资渠道  对于“中国大妈”抄底金市的行为,郎咸平的看法是:黄金长期不保值,但可以进行短期炒作。除了黄金,白银、有色金属也都适宜短期炒作,由于白银的波动幅度比较大,所以炒白银获利的机会更多。可是不管炒黄金还是炒白银都是不保值的,所以一定要切记:随时止损。  黄金为什么长期不保值?举个例子就可以说明,在上世纪初,1两黄金可以买两亩良田,5两黄金可以买当时的一个北京四合院。100年后的今天,这5两黄金加上利息的钱大概可以累积到1公斤黄金,以目前市场价格来看的话差不多等于36万元人民币,大概可以买到今天北京四合院的半个厕所,所以黄金长期持有是不赚钱的。  “中国大妈之所以抢购黄金是因为我们缺乏投资渠道”,郎咸平说,对一般的社会大众而言,只有楼市、股市和黄金、白银可以投资,我们的股市连续5年下跌,因此吓得大家都不敢进入股市。  未来黄金70%可能还要跌  郎咸平说,从1971年10月到1980年1月21日,这段期间是“黄金十年”,刚好是布雷顿森林体系的破产时期。简单来说,黄金跌价的真正原因是传出美联储决定放弃量化宽松政策。之所以放弃是因为美国经济开始复苏了,只要美国经济一复苏,美元要涨,黄金就要跌。  因此郎咸平的结论是:美元跟黄金基本上是相反,以过去的数据来看,它们两个的相关系数是-70%。这代表,如果美元涨价10%,有70%的机会黄金要跌价10%。  对于黄金后期走势,郎咸平认为,由于全世界预期美元长期要涨,因此未来70%可能黄金还要跌,所以大家投资黄金不要买金条金块。  楼市涨幅可对抗通胀  楼市危机来源于通胀,楼市资金来自逃避通胀的资金。郎咸平认为,楼市涨势充分体现了老百姓逃离通胀的速度。北京的地产涨幅可以100%对抗通胀涨幅,广州深圳可65%对抗通胀涨幅。过去10年房价的疯涨就是房地产调控政策偏离的结果。  他说,政府看到地产泡沫危机的火山口第一反应就是找一块大石头压住。截至今年,政府一共给地产泡沫带来的岩浆盖了32块大石头,其中7次是国字号的石头,全部被熔化。最近的一块石头就是“国五条”,出台当天就被熔化。  “即将召开的十八届三中全会,可能出台调控房地产市场的第33块石头,也就是房产税。”不过,郎咸平坦言,千万不要指望房产税打压房价,人民日报都发表文章说,“不要期待房产税成为打压房价的利器”。面对楼市后期的涨幅,政府政策后期不确定性可能更大,有可能打击房价。  股市走势看中央决策  谈到股市,郎咸平先从两次4万亿刺激政策对股市的影响讲起。  2008年,首个4万亿刺激政策出台后,中国股市在9个月内涨了95%,一直到2009年8月4日,产生大幅震荡,一直到2011年4月18日股市大幅震荡下行。  随后2012年推出第二个4万亿刺激政策,股市兴奋两个月,涨25%后一路下滑。  因此,郎咸平认为,中国股市的长期走势都缘于中央政府的重大政策,证监会等部门的措施都是技术性调整。(亚心网)

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