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中金有色重申对转型相关品种的偏好

发布时间:2021-01-20 12:22:19 阅读: 来源:玻璃棉板厂家

投资提示

过去两周A/H股有色板块 3.6%/-2.0%,跑赢上证指数的 3.1%和跑输恒生国企指数的 1.7%。往前看,整体继续保持谨慎,等待政策与基本面信号,而板块中与循环再生相关、有金属价格支撑及估值较低的品种有望表现较好。A股维持2Q策略的组合:格林美(002340)、厦门钨业(600549)和江西铜业(2Q至今分别 15.9%、 9.3%、-4.0%,平均 7.1%,跑赢申万有色指数的-0.3%),受Tesla效应影响,市场对新能源汽车电池相关股票关注度提高,将西藏矿业(000762)(远期盐湖提锂的增长点)加入组合中(交易性机会)。港股金属板块总体维持谨慎,江铜H受益于短期铜价反弹及母公司增持(2Q至今-9.8%,与我们覆盖金属股平均-9.9%持平),而中铝剥离资产举措及扭亏为盈决心有望支撑股价,因此维持江铜H在组合中,并将中铝H加入组合;黄金股依然排序最后。

理由

国内经济增长势头偏弱,美国数据不及预期。4月工业增加值 9.3% YoY(季调后环比 0.87%),1-4月固定资产投资累计 20.6% YoY,均低于市场预期,其中房地产(000736)开发投资加快,基础设施投资增速放缓,但铁路投资有所加速,同比 24.6%。中金宏观组预计货币政策将向宽松方向微调,但受制于房地产价格上涨,短期内央行降息可能性不大。此外,李克强总理再次强调转型的重要性和政策刺激的有限性,要实现今年发展的预期目标,必须依靠市场机制。美国方面,房屋与就业等宏观数据不及市场预期,但其持续改善态势没有改变,5月消费者信心指数大幅提升。关注5月23日发布的汇丰制造业PMI预览值。

铜需求季节性回暖支撑近期铜价与江铜股价,继续回避黄金股。铜下游终端需求缓步恢复趋势仍然延续,加工业开工率回升,社会库存下降,需求季节性回暖继续支撑短期铜价。铝行业同样处于需求回暖过程中,特别是交通运输与房地产及基建行业订单的增加。受母公司增持股影响,江铜A/H短期有望得到一定支撑;但由于下半年矿产铜产量抬升,而国内经济弱复苏将限制需求回升力度,中期风险有待观察。黄金方面,美联储宽松货币政策退出预期渐强,中期对金价形成压力,继续维持谨慎态度。

厦门钨业与格林美仍有望取得较好表现,Tesla效应短期提振西藏矿业。五矿目前仍继续在市场上对钨产品进行收购,支撑钨价继续上涨,厦门钨业自春节后下跌19.5%,目前估值约45.8倍,处于板块较低位置,受钨价企稳回升支撑,股价有望表现相对较好。节能环保作为未来发展的重要方向,相关政策力度有望加大,循环类股如格林美仍将受到长期向好前景的支撑。近期Tesla效应受到市场关注,锂需求长期增速有望抬升,西藏矿业估值偏高,但Tesla催化剂将对股价形成一定短期提振。

投资建议

A股方面,我们维持2Q策略的股票组合:格林美、江西铜业和厦门钨业,并参与西藏矿业短期机会。格林美仍将受到长期增长前景及政策出台的支持,6月底之前首批家电拆解基金下发有望给股价带来一定催化剂,2013年PE为46倍;江西铜业2013年PE为18倍,处于板块最低水平,且铜季节性回暖短期支撑铜价企稳使股价具较好的安全变际;厦门钨业受钨价企稳有望得到一定支撑;而Tesla有望为西藏矿业股价表现提供短期催化剂。

H股方面,总体维持谨慎和区间交易策略,江铜与中铝略好。江铜H上两周维持振荡,目前PE为10.6倍,因铜下游需求季节性恢复且母公司增持有望支撑股价,维持12~21港币的交易区间(目前距交易区间下限23%,上限35%);中铝H股价已处长期底部,短期受到亏损资产剥离且扭亏为盈指引支持,未来向上概率较大;洛钼H目前PE为16.2倍,钼基本面下行使股价承压。紫金H和招金过去两周震荡向下,目前PE分别为9.9/12.6倍,中期金价料将继续走弱,股价仍有下行压力,排序最后。

风险提示:全球经济大幅下滑,金属价格显着下跌。

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