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如何评判欧洲中央银行在应对欧洲债务危机时的作用

发布时间:2020-07-21 10:49:31 阅读: 来源:玻璃棉板厂家

注:以下是笔者接受中国社科院欧洲研究所网站“深度讨论”栏目的书面访谈,谢绝转载。顺便帮助该栏目做做广告,。

1、欧洲债务危机爆发以来,国内外媒体经常提到“三驾马车”。“三驾马车”之一就是欧洲中央银行(ECB)。首先让我们简单地表述一下欧洲中央银行(ECB)的职能。除了发行欧元以外,它还能做什么?

ECB的主要职能是制定并实施欧元区的货币政策,除发行欧元外,ECB还负责制定欧元区的基准利率。由于ECB在事实上受德国央行的风格影响很大,因此ECB自产生以来,一直将控制通货膨胀作为其首要任务。本轮欧债危机爆发以来,ECB开始承担更多的稳定金融市场任务,例如前段时间推出的两轮LTRO,以及直接在二级市场购买证券的SMP。

2、有人说,欧洲债务危机没有向更坏的方向发展,ECB功不可没。但也有人认为,欧洲债务危机久拖不决,与ECB没有发挥其应有的作用有关。还有人说,ECB根本就没有扮演“最后贷款人”角色。你们同意哪一种看法?为什么?

我更同意第一种说法。事实上,债务危机的解决从来都是耗时费力的,需要投入巨大的财政资源,或者由债权人分担巨大损失。然而,欧元区并非一个财政联盟,外围国家不愿意放弃财政主权,而核心国家也不愿意在财政一体化缺乏进展的前提下提供巨额援助。如果没有政府财政实力作为背景,一个货币发行机构很难实现最后贷款人职能。

3、ECB的两次长期再融资操作(LTRO)被认为是“欧洲版的量化宽松”。LTRO究竟发挥了什么作用?你们的评价是什么?

LTRO短期内的确有助于稳定金融市场。LTRO是由欧洲央行贷款给各国商业银行,并鼓励各国商业银行用这笔贷款去购买本国国债,以压低各国国债收益率。LTRO有助于缓解(但不能完全避免)银行危机与主权债务的循环传导机制。然而,LTRO在中长期内治标不治本,它既没有降低主权国家债务,也没有充实商业银行资本金。因此,随着LTRO资金被耗尽,金融市场的重新动荡就不难理解了。

4、你们估计会ECB会不会出台第三次LTRO?

会,而且时间会相当快。

5、美国银行出问题后,美国政府和美联储立即动手,从而将危机扼杀在萌芽状态。欧洲的银行出问题后,却没有得到足够的重视。这与ECB失职有关吗?

还是老问题。美联储的背后有美国财政部作为支持,而ECB背后没有一个泛欧的财政联盟。美联储具有维持经济增长与控制通货膨胀的双重目标,而ECB的唯一目标是控制通货膨胀。美联储具有监管美国金融机构的职能,而欧洲央行不具备这一职能。与其说是ECB的失职,不如说这场危机反映了欧元区制度建设的缺失。

6、明年欧盟可能会建立银行业联盟(banking union)。这一联盟成型后,ECB会失去哪些职能?ECB的作用会不会被“架空”?

ECB过去也并不具备兼顾欧元区内银行业的能力。因此,如果银行业联盟成立的话,这是填补了欧元区内部缺乏跨境金融监管机构的空缺,而非剥夺了ECB的权利。

7、7月26日,ECB行长马里奥·德拉吉说,ECB已准备好在其职权范围内“采取一切措施”保护欧元,避免欧元区这个单一货币联盟解体。你们估计ECB会采取什么措施?

第一,ECB可能会出台第三轮LTRO,并加大SMP的规模;第二,ECB可能会继续降息;第三,ECB可能会推出欧洲版的量化宽松政策。

8、在你们看来,ECB在应对欧洲债务危机的过程中受到政治因素影响了吗?为什么?

ECB肯定面临了来自两方面的压力。一方面,是外围国家要求ECB加强救市力度,特别是修改条款后赋予ECB直接在一级市场购入证券能力的压力;另一方面,是德国人要求ECB坚守固有传统,仍然将控制通货膨胀视为最高使命,对宽松货币政策必须保持警惕的压力。

9、有人批评ECB制定的货币政策太“德国化”了。ECB’s monetary policy is too German.你们同意这一观点吗?为什么?

同意。事实上,欧元产生之时,德国人愿意加入这样一个游戏的前提条件,就是ECB的风格必须遵循德国央行的风格。欧元区外围国家加入欧元区,并认为是引入了德国马克的货币锚,从而降低了前者的借贷成本。这意味着,欧元的兴起的确是利用了德国货币政策的声誉。此外,德国人对ECB的影响的确较大。毕竟,与其他主要欧盟机构大多设置在布鲁塞尔不同,ECB的总部在法兰克福。

10、最后一个问题。如果你是上帝,你将为ECB在应对欧洲债务危机时发挥的作用打多少分?100分满分,60分及格。

80分。ECB在当前制度框架下能够做到这样已经相当不易,戴着镣铐跳舞的感觉并不好受。欧元区国家要彻底走出危机,仍需要经过债务重组(即债权人分担损失)的痛苦阶段,也需要各国动用财政资源为商业银行充实资本金。与此同时,如何通过制度设计构造有效的激励机制,通过欧元区内部的结构调整来消除欧元区内部的经常账户失衡,是避免未来欧债危机再度爆发的重要挑战。

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